公司制造于2010年，专门从当事人动化零零件研发、出产和发卖，供给 FA 工场主动化零零件一站式供给。

　　公司鉴于利用处景对主动扮装备零零件停止尺度化想象和分类选型，经过尺度设定、产物开辟、供给链办理、平台化筹划，以音信和数字化为启动，努力于为主动扮装备行业供给高德行、低本钱、短交期的主动化零零件产物。

　　公司首要办事于 3C、汽车、新动力、光伏等浩繁下业，拥有较高的品牌着名度，熟稔业内浸染普遍。

　　公司制造于今，金立国、张红、章高宏、李锦良四人对公司组成了配合掌握，为分歧步履人，停止2022年 3 月 23 日共总计持有公司 43.38%的股分，股权构造不变，运营危机较小。

　　此中金立国径直持有公司 21.59% 的股分，经过众志达与众慧达划分直接掌握 1.23%、1.11%的股分，现实安排的有表决权股分总计占公司股本的 23.94%，为公司现实掌握人和终究得益人。

　　金立国、张红、章高宏、李锦良自公司成立从此划分担负董事、高级办理职员等主要职务，组成了公司的焦点办理层。

　　张红担负董事、副总司理，分担公司铝型材相干营业。章高宏担负董事、副总司理，分担公司音信化及供给链相干营业。李锦良担负副总司理，肩负产物中间相干事情。

　　公司的办理团队成员均拥有富厚的主动扮装备、电子刻板制作从业经历，可以或许保证公司不变高效筹划，是公司将来杰出成长的主要保证。

　　（1）主动扮装备零零件：供给 FA 工场主动化零零件相干产物，包罗直线活动整机、传动零零件、气动元件、铝型材及配件、产业框体构造零件、刻板加工件、刻板小整机、电子电气类等。

　　（2）产业主动扮装备。此中 FA 工场主动化零零件相干产物为公司焦点营业，2020 年支出占总营收比重为 95%。

　　产物品种方面，停止 2020 年末，公司已开辟涵盖 176 个大类、1404 个小类、90 余万个 SKU 的 FA 工场主动化零零件产物系统，并汇编成产物目次手册；定单与出货方面，2020 年年定单处置量约 55 万单，年出货总量跨越 230 万项次，90%尺度件可实行 3 天内发货；累计成交客户数冲破 4 万家。

　　下业方面，公司已涵盖 3C、汽车、新动力、光伏、产业机械人等对产业主动化须要较高的行业，总计支出占比跨越 60%。

　　2021Q1-Q3公司贸易支出 13.29 亿元，同比+60.25%，归母净成本 3.07 亿元，同比+65.12%，功绩继续高速增加，咱们判定首要缘由系：

　　1）2021年前三季度制作业连续苏醒，产业机械人等主动化首要行业景气兴旺，鼓动对主动化零零件的须要；

　　2021Q1-Q3毛利率为 44.0%，同比+0.53pct，在原材质跌价的布景下照旧保持较高程度，反应出公司行为行业龙头，可以或许很好地将价钱压力向下流传导。

　　2021Q1-Q3发卖净利率 23.1%，同比+0.68pct。公司发卖净利率高涨首要受益于时代用度率的降落，此中发卖用度率从2018年的10.2%下降至 2021Q1-Q3 的 6.54%，办理用度率（含研发）从2018年的 13.74%下降至 2021Q1-Q3 的 10.15%，咱们判定首要缘由系跟着公司营收范围高涨，行业当先职位得以表现，使得范围效力逐步突显而至。

　　公司研发进来连续增加，2021Q1-Q3 公司共进来研发用度 0.51 亿元，同比+62.99%。普通传办理作业的研发进来常常要数年乃至数十年才智生效，零零件行业的研发转动周期较短，能够敏捷反映于发卖端。

　　2018⑵020年公司焦点手艺支出占比连续晋升，2020年达 71.13%，同比+1.83pct，“研促销”功效优异。

　　①FA 工场主动化零零件：公司持久绑定比亚迪、富家团体、大连智星散团、开始智能、赢合科技等海内着名上市公司；

　　②产业主动扮装备：首要供货于华生团体，天工刻板等海内着名汽车制作和兵工企业，并取得批量反复定单。

　　客户不但能经过线下下单，还能够经过电商平台在线上径直达成产物选型、询价、定单天生、金钱付出的全进程职掌，并可以用工程师无需图纸便可按照想象须要遴选型号，晋升工程师想象效力。

　　2018⑵020年线%。而从线上线下的发卖占近来看，固然目火线下发卖仍占有较高份额，但线上发卖额占总发卖额的比重正不停晋升。

　　公司供给的首要产物为产业主动化零零件，定单处置才能是权衡公司产能使用水平的主要目标。2018⑵020 年，公司产能使用率逐年高涨，至 2020 年到达 95.73%，反应出公司办事才能已达瓶颈，难以满意敏捷扩大的定单须要。

　　commercialism 上市公司方案召募资本 11.46 亿元，首要用于智能制作供给链华南中间扶植名目、主动化零零件制作名目和企业音信化办理进级扶植名目。

　　此中焦点名目为智能制作供给链华南中间扶植名目，因为主动化零零件供给显现交货周期短、定单频率高、品质哀求高的特性，对供给链办理才能提议较高的哀求。

　　公司经过自建主动化仓储体系的供给链中间，将增添 35 万+个仓位，库存 SKU 晋升至 55 万+个，可以或许明显加速对定单的呼应速率，晋升团体运转效力，以顺应定单量不停增加成长必要。

　　要认识怡合达保管的代价，起首要认识零零件供给行业所保管的痛点。零零件推销行业的特点是多品类低代价的零星定单，且非标属性较着。

　　一样一个表率的零零件常常由于参数差别、用处各别而衍生出多个 SKU，致使企业难以批量出产，进而范围效力不较着。

　　而对下旅客户，常常面对想象耗时长、推销效力低、推销本钱高、德行弗成控、交期不按时等性格题目，进而衍生出对多种产物同一推销、同一办事的须要。

　　鉴于公司多年对主动扮装备所需零零件利用处景的研讨和堆集，公司慢慢成立起主动化零零件的尺度系统，体例多本行业“”（包罗《FA 工场主动化整机》、《产业框体构造零件目次手册》、《FA 电子电气整机精选》等）

　　公司以产物尺度系统为根底，辨别客户利用处景对原有非尺度型号产物尺度化、已有尺度型号产物系列化及模块化，并按照 3D 模子下载、客户现场访问调研反应、电商平台数据，连续优化产物品类，加强产物合用性，构成了独具特点并宽裕合作力的产物开辟系统。单一来讲，相似于乐高积木，公司用多种尺度化的小零零件去拼集出尺度产物和非标产物中可尺度化的部门，既可以或许便利客户，也好处公司停止库存办理。

　　对部门商场上供给零星、无同一尺度型号的 FA 工场主动化零零件，公司普通停止克己或 OEM 供给；对部门商场上已有尺度型号或老练品牌的 FA 工场主动化零零件，公司普通停止粗放化推销供给，可以或许在既包管品质的同时加速交期。克己供给与 OEM 供给为公司首要供给体例，2018⑵020 二者年发卖支出总计占比在 83%以上。

　　线下：公司成立了一支经历富厚的发卖团队，下设 12 个发卖工程师团队和 19 个发卖处事处，慢慢将办事半径从华南和华东上风地区扩大至天下商场。

　　为有用堆集客户资本、晋升小微型定单办事效力，公司成立了怡合达 FA 产业电子商务平台。客户能够在线上径直达成产物选型、询价、定单天生、金钱付出的全进程职掌。

　　公司还拥有高效的音信化办理体系，助力推销、出产、仓储、发卖等多关键，进步定单呼应速率，收缩托付周期。

　　另外，公司经过数字化产物数据库和电商买卖体系，保证客户所选即所需，晋升客户想象、选型和推销效力。

　　经过“一站式”推销办事，怡合达可以或许很好的办理今朝零零件行业所保管的痛点，在推销、出产、仓储、发卖等多关键进步效力。

　　按照商场查询拜访机构 Reopeningunificationer 的数据，环球产业掌握与工场主动化商场范围估计将从 2018 年的 1600 亿美圆增加至 2024 年的 2695 亿美圆，年均复合增加率将到达 9.08%。

　　从下流范畴来剖析，产业主动扮装备办事范畴浩繁，包罗 3C、汽车、新动力、光伏、养息、激光、食物和物流等。

　　（1）3C 行业：智妙手机是 3C 范畴中发卖范围较大的电子产物。按照 twine 数据，2011⑵021 年环球智妙手机出货量从 494.5 百万部增至 1354.80 百万部，年均复合增加率为 10.6%。

　　（2）汽车行业：按照华夏汽车产业协会统计数据，2011⑵021 年汽车年产量从 1919.10 万辆增至 2652.80 万辆，年均复合增加率为 3.3%。

　　按照华夏汽车产业协会统计数据，2011⑵021 年，我国新动力汽车销量由 0.8 万辆增至 352.1 万辆，年均复合增加率为 86.3%。

　　按照华夏汽车产业协会展望，新动力汽车将继续迎来高增加，估计 2022 年销量将到达 500 万辆。在新动力汽车商场微弱增加的布景下，与整车配套的能源电池的出货量大幅增加。

　　持久来看，进步前辈制作业的合作是多方向的合作，其对本钱掌握、干净度、范围出产等的哀求将慢慢晋升，进一步催生对产业主动化的须要。

　　同时生齿老龄化趋向愈发较着，我国 60 岁及以上的生齿数目占比从 2011 年的 13.7%晋升至 2021 年的 18.9%，休息力本钱不停爬升，也致使主动化逐步成为刚需。

　　咱们判定，产业主动化是局势所趋，跟着其下流范畴不停拓宽，企业对主动扮装备须要的晋升，商场空间将进一步增大。

　　米思米制造于 1963 年，这天本产业零零件龙头。其首要营业包罗 FA 奇迹、模具整机奇迹和 VONA 奇迹。

　　2021 财年（2020M4⑵021M3）公司实行营收 3107.19 亿日元（约合软妹币 194.2 亿元，本文均依照日元兑软妹币 16：1 换算）；净成本 171.38 亿日元（约合软妹币 10.7 亿元）。

　　公司估计 2022 财年（2021M4⑵022M3）将实行贸易支出 3540 亿日元（约合软妹币 221.25 亿元），同比+13.9%。从长周期看，2002⑵021 财年公司营收年均复合增速约 10 %，除 2008 年金融危急与 2019⑵020 年疫情浸染外，均实行较快增加。

　　2000 年从此，米思米相联在华夏制造子公司、物流中间、成立发卖处事处和出产基地，成长非常敏捷。2012⑵021 财年米思米华夏区支出从 125.37 亿日元（约合软妹币 7.8 亿元）晋升至 635.17 亿日元（约合软妹币 39.7 亿元），CAGR=19.8%；华夏区贸易支出占总贸易支出的比重也在连续晋升，2021 财年达 20.44%，成为米思米仅次于日本外乡商场外最关键的商场。

　　聚焦于米思米的 FA 营业：依靠于日本、华夏、越南、葡萄牙、美国等出产基地和遍及环球的物流仓储点，米思米努力于为客户制造环球化按时短交期的 FA 工场主动化零零件产物或办事。

　　2021 财年，FA 奇迹营收 1022.44 亿日元（约合软妹币 63.9 亿元），占总贸易支出的比重为 32.9%，是仅次于 VONA 奇迹的第二大营业。

　　颠末多年摸索，米思米摸索出怪异的“QCT”形式（即 Quality/Cost/Time 高品质/低本钱/短交期），助力其敏捷获得客户，并在获得客户后可以或许有用进步客户粘性。

　　①办事品质高：米思米坐拥两大利器——“meviy”和 “RAPiD Declew”，可以或许更好的供给办事品质。“meviy”仅需用户上传零零件的 3D 数 据，便可以或许主动辨认外形，停止报价和订购；“RAPiD Declew” 是一款用于辅佐想象的 package 插件，可以或许与米思米的 FA 尺度整机数据库停止联动，帮忙客户工程师进步想象效力。

　　②产道德行高：米思米凡是会在本地成立工场，引入全套出产体系与数字化办理体系，以包管与日本本本地货品一样的品质尺度和工艺程度。

　　线上+线下直销的形式可以或许巨额下降公司发卖本钱，一方面，线上 EC 网站发卖的巨额应用使得米思米没必要再巨额雇用发卖职员，另外一方面线下大客户的直销也可以削减经销商的中心本钱。另外，外乡化出产也可以使用本地的便宜休息力和削减输送本钱。

　　按照公司年报表露，在日本海内尺度的交货周期是 2 天，交期遵照率为 99.96%，纵然在环球规模内交期有部门耽误，但也可以很好的实行“客户在职何工夫、所有地址，以所有数目订购任一零零件，都能包管按时短交期地给以投递”的结果。乃至在华夏海内供给闪送办事，当日 10 点前下单，下战书 14：00 前便可投递，可以或许很好的帮忙客户应付突发环境，以最神速率满意出产须要。

　　自 2001 年开端顶尖国际化计谋后，米思米普遍在海外架设出产发卖收集，至 2021 年末已具有 62 个发卖网点、18 个物流据点和 22 个出产基地。

　　另外，米思米采纳“半制品+精加工”的出产形式，公司常常先于出产本钱较低的越南工场等地巨额出产半制品零零件，而后提早输送至各损耗地域。当客户下单时，仅需在各损耗地的工场达成终究精加工便可，既能下降本钱，也可以收缩交期，一箭双雕。

　　米思米是怡合达在主动化零零件范畴首要的合作敌手，而怡合达想要超出米思米，就必需先向米思米进修。是以咱们经过对标米思米，测验考试剖析其值得鉴戒的地方。起首咱们在品类、客户数、交期等多方面停止对照：

　　另外咱们还在人均创收和创利、产物价钱、EC 网站数目和线上发卖额、选型想象才能方面停止了具体的对照：

　　怡合达的人均创收和米思米比拟又有较大差异，但差异在逐年放大，首要缘由在于米思米最近几年蒙受疫情浸染成长程序暂缓，而海内疫情比较不变，支出仍连结较高增速。另外，怡合达最近几年线上发卖与主动化出产停顿敏捷，也可以较大的晋升人均创收。

　　比力怡合达与米思米的人均创利环境，2017 年怡合达的人均创利仅为米思米的 1/3 摆布，而下 2020 年怡合达的人均创利已反超米思米，反应出怡合达在办理和职工公道使用方面拥有较大上风。

　　经过对尺寸型号分歧、用处沟通的零零件的价钱停止对照，咱们能够显现米思米和怡合达的订价互有崎岖。

　　米思米于 2008 年便推出 EC 网站开放线 年对 EC 收集界面停止改版想象，使得商品种别越发清楚简练，大大得晋升 客户的体会感。

　　2021 年 EC 网站融会了 meviy 和 RAPiD Declew 功效，成为功效齐备、索引方便、可满意客户从想象、选型到推销统统须要的一站式推销平台。

　　跟着 EC 网站 的想象愈发美满，米思米的线上发卖范围也逐年增加。怡合达的制造工夫较晚，其线上平台推兴工夫也较晚，但成长速率较快博鱼app下载安卓版，近两年线上发卖支出连续翻倍。但与米思米比拟，2020 年公司线 亿元，仍远低于米思米。

　　虽然怡合达与米思米不需以或许帮忙客户工程师停止选型想象，但米思米经过“meviy”和“RAPiD Declew”两大软件app在帮忙客户节省想象工夫方面更胜一筹。

　　按照米思米的统计，“meviy”可以或许为包罗多达 1500 种的零零件的装备停止推销，而过来从 3D 想象到制作达成必要破费近 1000 小时，但利用 meviy 后工夫将收缩至 80 小时。

　　而按照米思米（华夏）以导向轴的想象为例的查询拜访，守旧手动建模必要 破费约 39 分钟，但如果是利用 RAPiD Declew 停止辅佐想象，仅需 3 分半，最高可节约 91%的想象工夫。

　　能够显现，与米思米比拟，怡合达在品类富厚度、客户数目、托付速率、贸易支出、音信和数字化、人均创收等方面仍保管必定的差异，而毛利率、产物价钱宁可十分。

　　怡合告竣立了一支经历富厚的发卖团队，下设 12 个发卖工程师团队和 19 个发卖处事处。经过美满的集体、高效的过程和专门的办事团队来神速呼应客户须要。

　　公司可经过在线办事、德律风热线、驻地职员造访等多种体例，辅佐客户达成从名目启用、产物选型到托付利用全关键的办事撑持。

　　米思米方面，为供给高价更快的优良办事，米思米依靠子公司在海外普遍成立出产基地和物流据点，停止 2021 年末，米思米已活着界规模内成立了 62 个发卖网点、18 个物流据点和 22 个出产基地（华夏区包罗三大出产基地、两大物流中间）。

　　受益于海内更便宜的休息力与美满的财产链，怡合达在和米思米毛利率出入不大的环境下，发卖净利率远高于米思米。

　　西欧日韩等国固然在主动化零零件，特别是高端范畴占有上风，但其鉴于华夏本本地货业想象的主动化零零件供给系统，保管婚配性较差题目。

　　怡合达自制造从此即深耕主动扮装备行业，深切研讨海内装备行业对零零件的利用处景，熟习海内主动扮装备对零零件须要特征，连续加强产物鄙人游差别利用范畴和场景的合用性。

　　分析来看，跟着怡合达在产物品类，客户开辟与办事，供给链办理等多方面气力不停加强，其合作上风将愈发较着。

　　同时，智能制作、产业主动化是局势所趋，其首要下流产业机械人、智妙手机、新动力车、锂电装备、光伏装备等均处于黄金发延期，公司行为主动化零零件供给商将充实得益于智能制作成长时机。

　　主动扮装备零零件营业为公司焦点营业，跟着下流新动力、半导体、养息等新兴范畴的开辟，公司分析办事才能的晋升，主动扮装备零零件营业将迎来神速增加期。

　　跟着产业主动化率的晋升，产业主动扮装备的须要将不停晋升。是以咱们假定 2021⑵023 年公司主动扮装备零零件营业支出增速划分为 40%、35%和 35%，毛利率划分为 48.0%、48.0%和 48.0%。

　　可比公司方面，米思米为环球 FA 当先企业，是公司最大的合作敌手；坚朗五金是家居建材五金行业的集成者，其贸易形式与公司营业保管必定类似性，故咱们遴选米思米和坚朗五金行为可比公司。

　　⑴下业成长不迭预期：若公司下业成长不迭预期，将大概会对公司将来经贸易绩发生倒霉浸染。

　　⑵商场合作加重的危机：若合作敌手开辟出更拥有合作力的产物与办事或供给更好的价钱，则公司的行业职位、商场份额、经贸易绩等均会遭到倒霉浸染。

　　三、新产物开辟危机：将来若是公司不克不及继续连结产物开辟和工艺改良，实时呼应商场须要，富厚产物品类，加强产物合用性，满意客户一站式推销的须要，将对公司连续红利才能和财政状态发生浸染。

　　⑷焦点职员散失危机：跟着将来商场合作及人材争取的加重，公司大概面对焦点职员散失的危机，进而给公司营业带来倒霉浸染。